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森马服饰(002563)深度分析

作者:admin
来源:未知
日期:2020-12-04 10:25:06
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  森马服饰(002563)深度分析


  童装行业增长强劲,龙头集中度加速提升

  中国童装需求受二孩政策和消费升级推动,近五年CAGR为11.5%,是服装行业中增长最快的赛道之一。目前,中国童装CR5为11.8%,近五年快速提升4.5%,集中度仍比发达国家低,头部品牌空间广阔。

  森马服饰公司概况:优质童装龙头,财务稳健高派息

  公司主营儿童服饰巴拉巴拉品牌和休闲服饰森马品牌。童装业务保持20%以上的复合增长,市占率第一,为6.9%;休闲装业务前期增长迅速,经历行业动荡调整后目前重回头部品牌地位。公司财务稳健、现金状况良好,平均派息比率接近70%。

  童装业务龙头优势稳固,新零售赋能未来成长

  童装业务增长迅速,2019年收入为127亿元,占总收入约65%。与其他品牌相比,巴拉巴拉保持绝对领先规模优势的同时经营效率较为突出。未来,在行业高景气的背景下,公司一方面保持线下渠道高质量增长,另一方面电商增长迅速,占比超30%,孵化新品牌贡献增量。

  休闲装业务砥砺前行,稳中求进

  森马品牌在休闲装行业激烈的竞争中经过调整重回前三的市场地位,且近两年呈上升趋势。公司致力于保持渠道库存健康、加强供应链快反能力,同时品牌积极向年轻化转型、推出联名新品。

  风险提示

  1。疫情持续时间过长,宏观经济与消费需求大幅下行;2。库存积压风险;3。市场的系统性风险。

  投资建议:看好优质龙头轻装上阵,重启成长势头

  公司持续进行渠道调整与库存去化,同时剥离亏损品牌,我们看好公司即将迎来业绩拐点,轻装上阵重启快速成长。我们维持盈利预测,预计公司20-22年EPS分别为0.17/0.56/0.68元,对应PE为47.7x/16.1x/13.5x,上调合理估值至10.8-11.3元,对应2021PE19-20x(原为8.5-9.0元),维持“买入”评级。

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